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Ciclos econômicos mostram que os EUA estão desacelerando

A narrativa econômica esperançosa hoje é uma recuperação do crescimento global em desenvolvimento. Sem saber que os ciclos econômicos internacionais podem ficar fora de sincronia, muitos entreteram alegremente reviravoltas no exterior com um renascimento simultâneo do crescimento econômico dos EUA.

Mas é do outro lado da lagoa que uma recuperação cíclica real começou este ano. Superando as expectativas de consenso, o mais recente PIB da zona do euro validou nossa chamada contrária na primavera passada de que estava ocorrendo uma retomada do crescimento da zona do euro, mas essas retomadas cíclicas no exterior nem sempre se traduzem em uma retomada do crescimento econômico dos EUA.

Décadas antes, Mitchell havia estabelecido as bases para este trabalho, definindo exatamente o que era uma recessão, mas a ignorância sobre as recessões é abundante. No desejo de simplicidade, a noção de que uma recessão é simplesmente dois sucessivos declínios trimestrais do PIB, que medem a produção do país, se estabeleceu. Mas declínios trimestrais consecutivos no PIB não são necessários nem suficientes para que haja uma recessão.

A idéia surgiu em um artigo do New York Times de 1974 de Julius Shiskin - que já foi colega de Moore -, fornecendo uma lista completa de regras práticas de identificação de recessões, incluindo dois quartos do PIB. Ao longo dos anos, todos os outros indicadores de recessão caíram, deixando para trás apenas “dois quartos abaixo do PIB”. Como a maioria das regras práticas, está longe de ser perfeita. Por exemplo, falhou na recessão de 2001.

Sabemos que os ciclos internacionais podem estar fora de sincronia porque o monitoramento dos ciclos econômicos ao longo do tempo e em todo o mundo é a razão de ser da ECRI. Nós determinamos as datas de início e término da recessão para as principais economias por muitas décadas - de fato, toda a nossa existência - graças à nossa história e herança.

Hoje, a ECRI abriga a terceira geração de pesquisadores que se baseiam na tradição de investigação cíclica estabelecida por seu falecido co-fundador, Geoffrey H. Moore, a quem o Wall Street Journal chamou de “o pai dos principais indicadores”. Moore representou a segunda geração que, após a primeira geração de pesquisadores do ciclo de negócios - seus mentores, Wesley Mitchell e Arthur Burns - desenvolveu a primeira lista dos principais indicadores de recessão e recuperação, 70 anos atrás, e o índice original dos principais indicadores econômicos, mais de meio século atrás.

O que é uma recessão?

A definição de longa data de Mitchell de recessão abrange os elementos-chave de um ciclo vicioso recessivo - produção, emprego, renda e vendas. Embora todos os dados do governo estejam sujeitos a revisão, a confiança simultânea em todos esses quatro aspectos da economia produz datas de início e término da recessão que podem resistir ao teste do tempo, como o nosso. Mas há uma razão ainda mais profunda.

Uma recessão não é uma mera estatística, mas uma desaceleração auto-reforçada da atividade econômica. Sob certas circunstâncias, uma queda nos gastos pode levar a cortes na produção e, portanto, a empregos, desencadeando uma perda de renda, prejudicando as vendas e, por sua vez, contribuindo para uma queda adicional na produção, enquanto se espalha como fogo selvagem de indústria para indústria região para região.

Uma recessão é um tipo muito específico de ciclo vicioso. É por isso que sua definição adequada não pode ser limitada a uma única estatística como o PIB, mas também deve incluir produção industrial, emprego, renda e gastos, todos em espiral em conjunto.

Para avaliar o número de erros no diagnóstico da recessão, lembremos as consequências da recessão de março a novembro de 2001, durante as quais os dados em tempo real - até julho de 2002 - mostraram apenas um quarto do PIB, levando alguns formuladores de políticas a afirmarem que não houve recessão. Certamente, essa percepção errônea influenciou sua resposta política.

No final de julho, as revisões mostraram o PIB caindo por três trimestres seguidos. E, com o benefício da retrospectiva, agora sabemos que o PIB realmente oscila entre leituras negativas e positivas, nunca caindo por dois trimestres sucessivos. Para a maioria dos americanos, a questão muito mais importante foi a perda associada de 2,7 milhões de empregos - mais do que em qualquer recessão anterior do pós-guerra. Claramente, há momentos em que a realidade econômica é mais dura do que o PIB poderia implicar.

E avançando rapidamente para 2008, logo antes do colapso do Lehman Brothers, os dados do PIB não mostraram queda trimestral no PIB desde 2001, exceto uma queda minúscula no quarto trimestre de 2007, seguida por um crescimento positivo renovado do PIB nos dois primeiros trimestres de 2001. 2008 que convenceu muitos de que uma recessão havia sido evitada, embora agora saibamos que o crescimento do PIB caiu profundamente em território negativo no primeiro trimestre de 2008. Mas foi apenas um mês após o término da Grande Recessão que os dados revisados ​​do PIB mostraram essa realidade.

Novamente, essa percepção equivocada de 2008 levou os formuladores de políticas a se desviarem. Quase meio ano depois dessa recessão, argumentamos publicamente que, embora as liberações do PIB ainda não tivessem mostrado um declínio, a economia estava em trajetória de recessão. Nossa visão era tão pouco ortodoxa que, um mês depois, em junho de 2008 - com a economia em plena recessão - o Fed incentivou os mercados a apostar em mais de 100 pontos-base da alta da taxa do Fed até o final do ano!

Esses exemplos ilustram o perigo de serem enganados por uma regra prática imperfeita ou imaginam que isso não faz diferença nas decisões políticas ou de investimento. Mas determinar quando uma recessão começou e terminou, mesmo com 20 a 20 retrospectivas, não é tarefa fácil. Por acaso, esse é um trabalho que a ECRI faz há muito tempo para nosso próprio benefício e como serviço público.

A instabilidade política com o possível impeachment de Trump pode resultar em uma recessão ainda maior, acompanhada das recentes tensões no Oriente Médio e da guerra comercial com a China. No entanto, caso essas tensões diminuam e haja de fato um acordo com a China, pode-se até mesmo um cenário de crescimento. Fora isso, dado o Brexit que deve ocorrer no início do ano, espera-se que o Reino Unido faça importantes acordos comerciais com os EUA, como alternativa para a grande dependência do comércio com a União Europeia. Isto também pode colaborar para um resultado positivo da economia americana nesse ano.